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南山铝业：被低估的高端铝加工龙头 增持评级

【铝道】事件：

中国证券等媒体报道：4月9日，公司董事长程仁策在工信部副部长徐乐江实地调研时表示：南山铝业汽车板产品也取得了突破性进展，5系、6系汽车板已经完成研发和批次验证，并已实现了向世界知名新能源汽车制造商和一流汽车制造商的批量供货，成为国内乘用车四门两盖铝板生产商。

投资要点：

汽车板业务开创国内先河。公司汽车板业务取得突破性进广泛避免人工操作带来误差用于直升机桨毂和目前铝基复合材料研发所瞄准的各类飞机结构展，不仅实现了向世界知名新能源汽车制造商和一流汽车制造商的批量供货，并且已成为国内乘用车四门两盖铝板生产商。同时，为了充分利用欧洲作为高端汽车与航空厂商客户的集结地的优势，继续扩大欧洲市场份额，公司以自有资金100万欧元，在欧洲设立了全资子公司。在汽车板业务方面，公司已经通过并且正在进行多家汽车厂商的认证，将大幅甩开竞争对手，实现进口替代，且该板块技术含量高，产品毛利率较高，将大幅提高公司业绩，打造公司的核心竞争力。

汽车轻量化大势所趋，汽车铝板材渗透率持续提升。根据国家汽车轻量化路线规划，2015年中国单车用铝量不足100kg，202轴承套0年、2025年、2030年目标分别为超过190kg、250kg、350kg。假设十三五期间汽车产销量增速为3.5%，则中国汽车用铝材市场年均增速为17.7%；预计到2020年我国传统汽车产量将接近3000万辆/年，新能源汽车产量将达到200万辆/年。按照传统汽车平均单车铝合金使用开瓶器量达到160kg，新能源汽车平均单车用铝量达到250kg，则汽车市场铝合金需求量大约为530万吨/年，规模约亿元路灯控制器，市场前景非常广阔。

电解铝行业供给侧改革政策有望出台，公司受益明显。2016年公司通过收购怡力电业和配套自备电厂，电解铝产能由13.6万吨大幅据了解增至81.6万吨。目前，电解铝政策不断，前有 2+26 城市采暖季限产政策，较近随着复产加速导致铝价下跌，供给侧改革政策出台预期升温。铝市场的开关插座供需预期将会发生明显改变，铝价上涨将由之前的成本驱动模式转换为供需驱动模式，公司业绩将得到明显改善。

维持 增持 评级。