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避险资金求生欲无处安放 黄金反迎来末日审判

【铝道】在美国与全球各国经济走势背离日趋严重的条件下，资金用脚投票美股、美债称成防御性配置，投机客持续看空黄金。

展望未来，关于特朗普加征汽车关税和计划退出WTO的贸易战话题仍会持续发酵，所造成的经济通缩风险只会利空金价。但美元资产可能会因特朗普进一步降税等刺激政策受益，叠加企业回流带来的汇兑结算，美元强、黄金弱的格局难改。

数据和事件因素叠加影响，美指冲高回落但金价依然萎靡

周一（7月2日），黄金从1249.28到1239.77近10美元的跳水是在北京时间21:00后开始的，这主要是由于数据主导美指飙涨50个点。

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具体，6月美国ISM制造业指数升破60.0，是仅次于今年2月的2004年以来第二高水平，并连续22个月高于50的荣枯分水岭。制造业重要前瞻指标的回升速度比市场预期的快，显示出美国消费需求依然强劲。

不过由于劳动力短缺和原材料受到钢、铝关税的干扰以及运输问题延长了交货时间，这加大了制造商对于未来关税影电涌保护器响的忧虑，但这只是停留在心里层面所以对美指影响不大。

随后欧洲方面，默克尔与德国内政部长Seehofer及政党联盟成员再度召开会议，终于暂时抹平了分歧，避免了战后70多年来基民盟与基社盟保守联盟瓦解的情况，破除了德国将再度回到政治真空状态，并重新大选的谣言。

其实两党的争议更多是在减少移民的方式方法上，对于这一目标本身能够达成一致。由于反移民政党Afd的崛起，基社盟将面临10月14日巴伐利亚州选考验。

德国政治评论指出，此次泽霍费尔离职旨在向默克尔施压讨好选民。可惜的是巴伐利亚州选民更同胶木手轮情默克尔，这出向1个没有支持的中心推动而不是牵引样条闹剧后只是以掀起水花告终。

德国作为欧元区经济火车头的政治危局缓解，欧元走强促使美指冲高回落的主因，但可惜的是以美元计价的黄金仍难受提振。

贸易战对黄金起到负面作用

由贸易战引起的市场避险情绪上涨对于黄金反起到负面作用，这其中的逻辑是首先美保护主义思维叠加美联储收紧货币政策预期，在政策和利益驱使的双压下，不少企业将工厂搬回美国以逃避高昂的税负。

这就引发了两个问题，一个是多年的将其放入1个塑料挤出机宽松政策下，新兴市场依靠廉价资金借贷发展经济，但当流动趋紧时引发了 美元荒 这导致了本币的迅速贬值，而美国本土企业海外投资收益极有可能仅因货币汇兑受益问题遭受巨额损失，形成了一种负循环即资金跑步离场购回美元，而本币贬值压力也变相太高了黄金价格，抑制实物黄金需求，导致期货追加现货走低。

第二，就是企业将生产线搬回美国，就业机会回流导致短期结售汇金额剧增，而对于强美元的需求终分流了黄金市场的资金。

另外从大宗商品的角度来看，几乎所有工业原材料都在走低，除了受伊朗经济制裁等政治因素引发供求失衡的石油除外。澳大利亚警告随着中国钢厂需求下滑，而澳洲及巴西铁矿石产量攀升商品价格，铁矿石未来两年将跌超20%。

汇率上面澳元、纽元、加元等风险敏感型商品货币也持续表现不佳。

由于7月6日美国将对一批360亿美元中国商品征税，第二阶段140亿美元具体实施时间还在计划中，中美两大经济体的关税壁垒不可避免，这引发了市场对全球经济通缩、放缓的忧虑。

昨日中国财新制造业也表现不佳，这已经不是之前的固定投资规模和企业利润都出现了下滑1、再生塑料的相容性，关税引发的价格抬升抑制了市场的需求，并间接导致全球（除美国外）实体产业步入寒冬。在此背景下，购入黄金对抗通胀并不是一桩明智的买卖，资金的稀缺性只会增加购金的机会成本。

美元成避风港稀释黄金避险属性

黄金在贸易战的加持下避险属性失灵，而中东和朝鲜局势亦未能掀起波澜，无处安放的求生欲使得市场资金瞄准美元资产。

笔者将其归位两点，一是美国经济增长势头强劲与欧洲等全球大部分地区严重背离，比如多家投行、大佬预测美国二季度GDP增逾4%，但在6月欧元区今年增长预期从2.4%下调至2.1%。

这终引发了两者货币政策大相径庭，即使美联储主席鲍威尔表示渐进式加息、并认为对称性通胀是可以被接受的但强劲的经济数据仍让市场浮想联翩，而欧元区可能在18年退出QE后仍会加大长期债券的在投资投入，就这一问题本身也足够使得美元吸引力十足。

市场弃弱买强的行为从持仓数据上显而易见，根据美国期货交易委员会（CFTC）发布的新数据，对冲基金和基金经理持有的COMEX黄金期货净多头头寸再次大幅下降。

截至6月26日当周，黄金期货投机性多仓减少7797手至195118手，空仓增加12043手至118446手，创去年8月以来新高，且连续第二周在10万手上方。

但在美元高涨之际，投机客持有的美元净多仓连续第二周增加。数据显示，截至6月26日，美元净多仓规模从前一周的86.4亿美元增至110.3亿美元。

从黄金期货投机性仓位变化来看，净多仓数量大幅下降是多头撤退和空头卷土重来的双重作用结果。在近两周，空仓数量大幅增加，使得空头在黄金市场占得上风，也反映了市场看跌情绪颇浓，下行风险尚未完全释放。

投资者在购入美元后美股成为极佳的去处。直到肯定无卡咬负荷为止近阶段，亚洲股市的持续重挫，但对比美指却影响不大，昨日美股却探底回升。

根据国际金融协会的数据，今年6月美国股票和债券约占全球投资组合的60%。

Eaton Vance的投资组合经理Justin Bourgette今年春季削减了新兴市场股票的头寸。他打算利用这笔钱购买中小型美国股票，他认为这笔投资将受益于美国强劲经济增长。

ETF投资者同样在抛售黄金。全球大黄金ETF--SPDR Gold Trust持仓当前已经降至819.04吨，为去年9月以来水平。在整个6月当中，全球大黄金ETF--SPDR Gold Trust持仓累计下降超30吨。

它们可能是在抛售黄金，填补手中其它单子的亏损，多年来黄金与各类资产负相关性极强，但当所有人遵循这一准则运行，黄金的抛压反倒莫名的增大。

特朗普还在盘算的三件事，黄金仍将面临末日审判

根据上述所言，如果贸易战持续进行，黄金并不会因避险情绪升温走高，反倒因美元走强、全球经济通缩、流动性趋紧、新兴市场资金加速流出等问题而示弱，但若噪音计美保护主义思维停歇或许能改变这个现状，可现实却不尽人意。

特朗普在贸易问题上未来恐还有两步大棋，一个就是计划起草退出WTO，虽然其出面否认，市场也普遍认为他不会放弃与其它164个国家的互惠，不过他也可以因此对不同国家征收不同关税没有上限设定。

这倒很符合其改为双边贸易谈判的政策方针，鉴于其已经退出了包括联合人权国理事会在内的五个群，（详情见《那些年特朗普推出的聊天群》）。这种风险是存在的，届时黄金可能因上述因素续跌。

还有就是他可能征收20%进口汽车关税，不过这个可能性较低，欧盟已经表示可能会做出3000亿美元报复反制措施，是一个天量数字。考虑到11月份的中期大选，民主党捐赠资金力压其所在的共和党，再贸易问题上过于强硬可能不利于其政治根基稳固。

就是特朗普考虑进行第二轮税改，会将21%的企业税进一步下调至20%，届时美国经济可能还有上行空间，美元走强获得黄金再次面临末日审判。

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